覆水难收

美国通胀创40年新高——这样的新闻标题在近几个月里反复出现，已经不再让人惊讶。

不只美国，今年一季度，包括欧元区在内的发达经济体通胀率持续走高，国际货币基金组织近期大幅调升全年新兴市场和发展中经济体平均通胀率预期。

不少经济学家惊呼，一个“新通胀时代”已经到来。

是什么导致了“涨”势汹涌？美联储放的水淹了自己的家，而这场“大放水”的后果正波及全球。

美国财政货币“双放水”推升通胀

2021年以来，国际通胀水平明显上行，告别长达十余年的低通胀时代。这一势头今年以来更加明显，其中又以美国为甚，连续创下多年新高。

官方数据显示，3月份，美国居民消费价格指数（CPI）、工业品出厂价格指数（PPI）同比涨幅分别扩大至8.5%、11.2%，分别续创40年来和历史新高。

国家信息中心经济预测部研究员李若愚在国家信息中心经济预测部近日举行的一场专家座谈会上说，为应对新冠疫情冲击，美联储采取的量化宽松政策带来流动性“大放水”，是推升美国通胀的首要因素。

将日历拨回疫情之初的2020年3月，彼时美联储两度紧急降息，开启“无上限”量化宽松政策。这一举措曾被媒体形容为“开直升机撒钱”。

据统计，从2020年2月末至2022年3月末，美联储总资产规模由4.21万亿美元迅速扩张至近9万亿美元，两年时间累计增长了1倍多。

与美联储货币“大放水”相配合，财政政策“大刺激”也对美国通胀起到推波助澜的作用。

李若愚表示，疫情暴发至今，美国政府财政纾困救助总金额超过6万亿美元，美国联邦政府财政赤字从2019年的9840亿美元升至2020年的3.1万美元，财政赤字占GDP比重由2019年的4.6%跃升至2020年的14.9%。

美国财政货币“双放水”不仅直接推高了国内的消费价格，还推动国际大宗商品价格快速上升，给其他国家带来输入性通胀压力，成为全球性通胀的重要推手。历史数据显示，过去十多年，对全球大宗商品价格影响最大的就是美国量化宽松所导致的全球流动性泛滥。

国际高通胀由美国

等西方国家一手造成

针对全球物价形势，有不少专家研判，“当前国际高通胀由美国等西方国家一手造成”。

除了“大放水”造成市场流动性泛滥以外，部分西方国家疫情防控不力、产业链供应链紊乱，加之俄乌冲突以及美国联合盟友对俄罗斯发起多轮制裁，造成了本轮国际通胀高企。

对于当前产业链供应链领域矛盾不断加剧，国家信息中心经济预测部副主任、研究员王远鸿认为，问题根源始于美国上届政府频繁发起贸易战，激化于新冠肺炎全球流大流行，是逆全球化思潮泛滥、疫情产生供给冲击的必然结果。

王远鸿提到，美国不负责任的防疫政策加剧了全球产业链供应链风险。新冠肺炎全球大流行，特别是近一年来美西方国家多轮大范围反复，严重影响了生产、运输、装卸、销售等各个经济环节，芯片短缺、能源供应不足、航运不畅、运费暴涨、食材中断、劳动力短缺等问题“雪上加霜”，全球产业链供应链紧张程度和不稳定性持续加剧。

国家信息中心经济预测部副主任、研究员牛犁认为，俄乌冲突及美欧对俄全面制裁给全球通胀“火上浇油”。全球经济深受高通胀之苦，今年以来俄乌冲突爆发，美国不仅不给俄乌紧张局势降温，反而不断“拱火”，不断升级对俄制裁。

牛犁指出，俄罗斯是重要的原油、天然气以及铝、镍、铜等矿产生产和出口国。俄乌还是“全球粮仓”及主要谷物出口国，两国粮食出口量约占全球出口总量三分之一。俄乌冲突爆发及美欧制裁导致国际大宗商品价格供需更加失衡，国际能源、粮食等大宗商品不断创出新高。而且，俄乌冲突爆发还令本已不堪重负的全球供应链遭受到新冲击。

美“大放水”后遗症威胁

全球经济金融稳定

专家同时表示，通胀压力下美联储政策收紧及其前期“大放水”后遗症，已成为全球经济金融稳定最大威胁。

今年3月，美联储宣布2018年12月以来首次加息，预计年内还会有6次加息。李若愚表示，美联储持续加息将提高全球金融市场实际利率水平，使全球经济复苏面临更紧张的金融条件。

一方面，美联储加息将加剧美国经济衰退风险及其自身债务违约风险。近期美国10年期和2年期国债收益率倒挂加剧了市场对美国经济衰退的担忧。作为全球最大债务国，疫情以来美国债务增长近7万亿美元。美国联邦政府债务规模目前已突破30万亿美元。

另一方面，美联储加息将严重阻碍全球经济复苏进程，加剧全球特别是新兴市场和发展中经济体债务危机。新兴市场和发展中经济体债务正处于前所未有高位，在美国加息周期和全球复苏放缓环境中极其脆弱。IMF数据显示，69个低收入国家当中，截至3月底已有8个陷入债务困境、30个处于高风险状态，占全部低收入国家的55%。

“覆水难收”，这种风险在近期举行的博鳌亚洲论坛上已引起全球金融政策制定者关注。香港金融管理局总裁余伟文提醒，美国通胀率已升至数十年来最高，美联储采取更激进的措施，预计将对亚洲产生非常高的溢出效应，需要关注这对房地产和整体金融系统方面的影响。

在泰国央行行长赛塔普看来，此时首先要保持金融稳定性。一国通胀率非常高时，对其他国家也会产生外溢效应，因此在政策制定、出台时点等方面要精准把控。同时要提升韧性，其中一个方式就是提升本币使用量，减少整体对于主要货币的依赖性。