1．俄乌局势持续，美联储鹰派加息利好美元一路攀升

图1：沪铜主力走势图

四月份铜价冲高回落，月初受俄乌局势发酵，欧美制裁引发能源危机担忧，伦铜两度上探高位10500美金上方，后续受美联储鹰派加息预期不断升温带动，汇市大幅波动，恐慌情绪打压下有色金属集体回调，截止4月29日下午三点，沪铜主力2206合约报73600点，月涨幅0.38%或280元。

本月市场风险偏好萎靡，俄乌局势方面，乌克兰总统言论反转，再次寻求加入北约，态度强硬，同时欧美制裁加码并增加对乌克兰的支持力度，地缘政治的持续下，国际货币基金组织IMF下调了全球经济增长预期；国内疫情远超市场预期，上海解封日期一推再推，形势严峻下重点企业开始复工，需求端下滑的担忧较重，经济数据显示出口订单明显下滑。

另一方面，美联储3月会议纪要显示，由于俄乌局势仅加息25基点，那么5月份加息50个点板上钉钉，且后续将多次大幅度加息，美元指数持续攀升，创五年来新高，美国经济相对日本、欧洲、新兴国家复苏更加强劲的现状，助推了美元回流的趋势；在当前国内疫情持续未见好转的情况下，资金外流引发的人民币快速贬值引发市场信心不足的窘境。铜价月底跟随股市回落，展望五一节后，美联储加息即将落地，利空兑现后短期预计迎来一波修复性反弹走势，上方压力位于7.4万上方。

四月份现货铜涨320元，升贴水一路上涨。上海实施封控已经满月，疫情影响下，运输不畅，需求下滑较为明显。库存方面，国内延续季节性去库，支撑了沪铜走势，且升水局面延续，截止月底好铜升水430元/吨。整体交投疲软，等待疫情放缓后有复苏预期。

进口盈亏方面，美联储即将鹰派加息，日本维持超宽松货币政策，人民币大幅贬值，汇市影响加剧，本月进口盈利窗口重新打开，月底在600元/吨附近。

图2：电解铜与升贴水走势

图3：进口盈亏和沪伦比值

现货铜与上月相比涨300元/吨左右，废铜涨800元/吨。精废差价在1720元附近。废铜端优势较明显。

月初行情震荡，货源较少，铜厂报价方面以河南新乡，湖北报价较高，叠加对大户采购价高于市场价200-300元不等，吸引临沂金属城贸易商送货。

月中行情大幅上涨，废铜价格持续跟涨。铜厂为满足正常生产，普遍抬价收货，竞争激烈，江西铜厂最高价报到68700元/吨为去年10月份以来新高。

月末行情下跌，市场情绪低迷，持货商捂货惜售，交投清淡。各铜厂库存方面，3月底整体偏低，4月库存有所回暖，但部分地区受疫情影响收货受阻。

40号文落地后，江西增值税返还比例存在担忧，叠加下游线缆订单一般，铜杆产量未恢复往年同期水平。河北廊坊地区铜厂三月中旬开始受疫情影响全线停产，湖北地区因产量要求开工明显增加；没有政策补贴地区的铜厂加工费普遍抬升。另玉环地区外贸清淡，导致黄铜棒订单较差，江西新干厂家环保停炉，台州路桥某大型企业今年重新生产黄铜棒，更青睐浙江宁波进口铜，价格有一定的优势。

据了解，江西某大型铜厂，近期回款时间延长，供货商情绪较大。该厂家自去年11月份开始就已经在缩减产量，表明江西的政策补贴力度已经大不如前。

另河北，上海，苏州等地疫情持续，要求进出货车需48小时核酸及人员、车辆等信息报备。在这提醒各位客户注意防护，合理安排送货。值得庆贺的是，浙江金华、福建泉州、安徽等地疫情得到有效控制，近期解封，市场开始正常交易。

本月沪铜先扬后抑，市场不确定性压制铜价高位震荡回落，以下为本月沪铜、伦铜周K线走势图。

图4：伦铜K线走势图

图5：沪铜K线走势图

国际方面：美国一季度GDP季调环比折年率-1.4%，远不及市场预期的1.1%。从分项看，消费和固定资产投资表现稳定，两者合计贡献GDP约3.1个百分点。拖累来自三个方面，一是库存投资，二是净出口(尤其是出口)，三是政府支出，三者合计拖累GDP约4.5个百分点。

美国总统拜登当地时间4月28日就俄乌冲突发表讲话，要求国会批准一项330亿美元的追加拨款法案，用于支持乌克兰。拜登还将向国会提交一份提案，向俄罗斯富豪进一步施压，包括没收俄罗斯富豪的资产为乌克兰的国防提供资金。

国内方面：中共中央政治局4月29日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。要加快落实已经确定的政策，实施好退税减税降费等政策，用好各类货币政策工具。

要抓紧谋划增量政策工具，加大相机调控力度，把握好目标导向下政策的提前量和冗余度。要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设。要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。要稳住市场主体，对受疫情严重冲击的行业、中小微企业和个体工商户实施一揽子纾困帮扶政策。

要做好能源资源保供稳价工作，抓好春耕备耕工作。要切实保障和改善民生，稳定和扩大就业，组织好重要民生商品供应，保障城市核心功能运转，稳控安全生产形势，维护社会大局稳定。要坚持全国一盘棋，确保交通物流畅通，确保重点产业链供应链、抗疫保供企业、关键基础设施正常运转。

发改委表示，下一步将全力做好大宗商品保供稳价工作。密切跟踪大宗商品市场和价格走势，持续加强监测分析，做到及时发现问题、及时研判形势、及早应对处置。切实保障市场供应，加快优质产能释放，加强价格和储备政策协调联动，发挥储备调节作用，强化储备和进出口调节。强化市场预期引导，及时发布市场信息，加大市场监管力度，严厉打击囤积居奇、哄抬价格、散布虚假信息等违法违规行为，坚决遏制过度投机炒作。

本月沪铜冲高回落，月内一度稳定在74000上方，本周一大幅回落后企稳。月现货跌40元。受俄乌冲突、全球大宗商品通胀及国内疫情多点散发等不确定因素影响，经济增长预期遭冷，市场信心萎靡，股市大幅滑落，月内铜价受此承压。

后临近月末，政治局召开会议一度重推市场信心有所恢复。当前铜价处于高预期低现实状态，铜价动力主要集中在通胀及基建等预期上，现实来看消费及出口两弱仍带来部分压力。五一长假后美联储利率决议将至，大概率50bp情况下或带来铜价短期上扬，在经济增长乏力上带来偏弱的长期看法。

预计5月沪铜先扬后抑为主。关注沪铜主力7.2-7.5万。伦铜9600-10550美元，废铜6.5-6.8万。